基金从业考试知识点－07章

1、第七章 权益投资 本章分四节介绍权益投资的基础知识。 第一节和第二节从资本结构入手，引入权益证券的概念和常见类型。 在介绍各类权益证券的基础上，第三节和第四节重点介绍了股票的分析方法和估值模型：权益证券的分析方法有基本面分析、技术分析等，公司估值模型分为内在价值法和相对价值法两大类。 第一节 资本结构 学习内容 知识点 资本结构及不同融资工具的特征 资本结构的定义 权益资本及其特点 不同资本现金流量权与投票权、清偿顺序及其风险收益比较 权衡理论 权衡理论中的公司最佳负债水平 一、资本结构概述 （一）资本结构的定义 最基本的资本结构是债权资本和权益资本的比例，通常用债务股权比率或资产负债率表示。 个公司的总资本是 1000 万元，其中有 300 万元的债权资本和 700 万元的权益资本，那么该公司的资本结构即包含 30的债务和 70的权益，该公司的资产负债率是 30。 一个拥有 100权益资本的公司被称为无杠杆公司，因为它没有债权资本。 （二）资本的类型 1债权资本 （ 1）债权资本是通过借债方式筹集的资本。 公司向债权人（如银行、债券持有人及供应商等）借入资金，定期向他们支付利息，并在

2、到期日偿还本金。 （ 2）公司贷款利率一般情况下会高于国债的利息。 2权益资本 （ 1）权益资本是通过发行股票或置换所有权筹集的资本。 权益资本在正常经营情 况下不会偿还给投资人。 两种最主要的权益证券是普通股和优先股。 （ 2）普通股（ 股份有限公司发行的一种基本股票，代表公司股份中的所有权份额，其持有者享有股东的基本权利和义务。 （ 3）优先股和普通股一样代表对公司的所有权，同属权益证券。 但优先股是一种特殊股票，它的优先权主要指：持有人分得公司利润的顺序先于普通股，在公司解散或破产清偿时先于普通股获得剩余财产。 （ 4）优先股的股息率往往是事先规定好的、固 定的，它不因公司经营业绩的好坏而有所变动。 （三）各类资本的比较 1现金流量权与投票权 （ 1）公司债权方，如债券持有者或银行，对公司事务没有表决权；但不管公司盈利与否，公司的债权人都 有权要求公司按期支付利息且到期归还本金。 （ 2）普通股股东可以选出董事，组成董事会以代表他们监督公司的日常运行；董事会选聘公司的经理，由经理负责公司日常的经营管理。 （ 3）普通股股东有分配盈余及剩余财产的权利。 但分配多少股利取决于公司的经

3、营成果、再投资需求和管理者对支付股利的看法。 （ 4）优先股没有到期期限，无须归还股本，每年有一笔固定的股息，相当于永久年金（没有到期期限）的债券，但其股息一般比债券利息要高一些。 （ 5）优先股一般情况下不享有表决权。 优先股是股东以不享有表决权为代价而换取的对公司盈利和剩 余财 产的优先分配权。 2清偿顺序 （ 1）债权资本是一种借入资本，代表了公司的合约义务，因此债券持有者 /债权人拥有公司资产的最高索取权。 （ 2）接着是优先股股东。 在公司解散或破产清算时，优先股股东优先于普通股股东分配公司剩余财产。 （ 3）普通股股东是最后一个被偿还的，剩余资产在普通股股东中按比例分配。 股东的有限责任使股东的损失以其投资金额为限，即最大损失也不会超过股东在公司的投资金额。 3风险和收益特征 股权投资的风险更大，要求更高的风险溢价，其收益应该高于债权投资的收益。 二、最优资本结构 ，莫迪利亚尼和米勒提出关于资本结构与企业价值之间关系的莫迪利亚尼一米勒定理，简称 理。 不考虑税 收 、破产成本、信息不对称并且假设在有效市场里面，企业价值不会因为企业融资方式改变而改变。 也就是说，不论公司选择

4、发行股票还是债券，或是采用不同的红利政策，都不会影响企业价值。因此 理也被称为资本结构无关原理。 理的前提是无摩擦环境的资本市场条件，即资本自由进出、平等地获得信息、不存在交易成本和税收等，这些假设显然与经济现实不符。 放松了没有企业所得税的假设后认为企业发行债 券或获取贷款越多，企业市场价值越大。 纪 70 年代，学术界提出对负债带来的收益与风险进行适当平衡来确定企业价值的权衡理论，认为随着企业债务增加而提高的经营风险和可能产生的破产成本，会增加企业的额外成本，而最佳的资本结构应当是负债和所有者权益之间的一个均衡点，这一均衡点就是最佳负债比率 第二节 权益类证券 学习内容 知识点 股票及其特征 股票的特征、价值与价格 普通股和普通股的表决权、清偿顺序及其风险和收益 存托凭证 美国存托凭证、有担保和无担保的存托凭证 可转换债券及其特征 可转换债券的特征和基本要素 可转换债券价值、转换价值、债券价值 权证及其特征 权证的分类和基本要素 权证的价值 权益类证券投资的 风险和收益 系统性风险和非系统性风险 期望收益率和风险溢价 影响公司发行在外股本的行为 融资方式 股票拆分和股票股利的区别

5、股票回购、认股权证行权、兼并收购、剥离对发行在外股票数的影响 一、股票 股票是股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份，并据以获取股息和红利的凭证。股票一经发行，购买股票的投资者即成为公司的股东。 （一）股票的特征 1收益性 收益性是股票最基本的特征，它是指持有股票可以为持有人带来收益的特性。 股票的收益主要有两类：一是股息和红利。二是资本利得 2风险性 风险性是指持有股票可能产生经济利益损失的特性。 股票风险的内涵是预期收益的不确定性。 3流动性 流动性是指股票可以依法自由地进行交易的特征。 4永久性 永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。 5参与性 参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。 股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，通过选举公司董事来实现其参与权。 （二）股票的价值与价格 1股票的价值 （ 1）股票的票面价值。 股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。 该种股票被称为有面额股票。股票的票面价值在初次发行时有一定参考意义。 （ 2）股票的账面价值。 股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代

6、表的实际资产的价值。 在没有优先股的条件下，每股账面价值以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得。 （ 3）股票的清算价值。 股票的清算价值是公司清算时每一股份所代 表的实际价值。 理论上，股票的清算价值应与账面价值一致，但实际上并非如此。 （ 4）股票的内在价值。 股票的内在价值即理论价值，是指股票未来收益的现值。 股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。 2股票的价格 （ 1）股票的理论价格。 从理论上说，股票价格应由其价值决定，但股票本身并没有价值，但股票代表收益的价值，即能给它的持有者带来股息红利。 股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖，股票价格就是对未来收益的评定。 股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论而来的。 将股票 的未来值按市场利率和有效期限折算成今天的价值，即为股票的现值。 （ 2）股票的市场价格。 股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响。 其中，供求关系是最直接的影响因素，其他因素都是通过作用于供求关系而影响股票价格的。 （三）股票的类型 按照股东权利分类，股票可以分为普通股和优先股。 1普通股 （ 1

7、）普通股（ 即公司通常发行的无特别权利的股票，是最主要的权益类证券。普通股股东享有股东的基本权利，概括起来为收益权和表决权。 （ 2）收益权是指普通股股东享有公司盈余和剩余财产的分配权。 （ 3）表决权是指普通股股东享有决定公司一切重大事务的决策权。 股东的表决权是通过股东大会来行使的，通常是每一股份的股东享有一份表决权，即所谓的“一股一票”。 2优先股 （ 1）优先股是一种相对普通股而言有某种优先权利（优先分配股利和剩余资产）的特殊股票。优先股可分为累积优先股和非累积优先股。 （ 2）累积优先股通常承诺一个固定的股息，任何未支付的股息可以累积起来，在普通股持有人收到股息前，由以后财会年度的盈利一起付清。 （ 3）非累积优先股是指只能按当年盈利分取股息的优先股股票，如果当年公司经营不善而不能分取股息，未分的股息不能予以累积，以后也不能补付，但是任何时期的股息都应在普通股股东收到股息之前予以支付。 3普通股和优先股的风险收益比较 （ 1）优先股在分配股利和清算时剩余财产的索取权优先于普通股，因而风险较低。 当公司盈利多时，相比普通股而言，优先股获利更少。 （ 2）相比于优先股，普通股具有

8、较高风险和较高收益的特征。 二、存托凭证 存托凭证一般代 表外国公司股票。 0 世纪 20 年代的美国证券市场，由 J P摩根首创。 包括美国存托凭证、全球存托凭证、欧洲存托凭证、香港存托凭证和台湾存托凭证。 发行地既不在美国，也不在发行公司所在国家。 大多数全球存托凭证在伦敦证交所和卢森堡证交所进行交易，通常以美元计价。 （ 1）美国存托凭证（ 以美元计价且在美国证券市场上交易的存托凭证。 （ 2） 最主要的存托凭证，其流通量最大。 （ 3）按基础证券发行人是否参与存托凭证的发行，美国存托凭 证可分为无担保的存托凭证和有担保的存托凭证。 （ 4）无担保的存托凭证是指存券银行不通过基础证券发行公司，直接根据市场需求和自有基础证券的数量自行向投资者发行的存托凭证，目前已经很少应用。 （ 5）有担保的存托凭证是由发行公司委托存券银行发行的。 根据交易能力和对基础证券公司要求的不同可分为一级、二级、三级公募 44A 规则下的私募 种类型。 有担保的 类型 一级公募 级公募级公募 44A 私募 国证券交易委员会登记的要求 有 有 有 有 美国会计准则 无须符合 部分符合 完全符合 无须符合 交易地点 场外交易市场 纽交所、纳交所和美交所 纽交所、纳交所和美交所 私下 在美募资的能力 没有 没有 有 有 公司上市的费用 低 高 高 低 三、司转换债券 （一）可转换债券的定义和特征 1可转换债券的定义 （ 1）可转换债券简称可转债，是指在一段时期内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券。 （ 2）可转换债券是一种混合债券，它既包含了普通债券的特征，也包含了权益特征，还具有相应于标的股票的衍生特征。 2可转换债券的特征 （ 1）可转换债券是含有转股权的特殊债券 （ 2）可转换债券有双重选择权。 对于投资者来说，拥有转股权，可自行选择是否转股； 对于发行人来说，拥有提前赎回的权利。 （二）可转换债券的基本要素 1标的股票 2票面利率 3转换期限：可转换债券的期限最短为 1 年，最长为 6 年，自发行结束之日起 6 个月后才能转换为公司股票。 4转换价格是指可转换债券转换成每股股票所支付的价格。 用公式表示为：可转换债券面值 /转股比例 5转换比例转换比例是指每张可转换债券能够转换成的普通股股数。 用公式表示为：转换比例 =可转换债券面值

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